Allokaationäkemys: Kohti kesälaitumia

Kesän kynnykselle tullaan tilanteessa, jossa globaali osakemarkkina on tätä kirjoittaessa noussut yli 10 prosenttia vuoden alusta. Samanaikaisesti markkinoilla on nähty historiallisen voimakas energiakriisi sekä teknologiayhtiöissä poikkeuksellisen vahvaa tuloskasvua. Iranin sodan osalta tilanne on vaihtelevien uutisten jälkeen edennyt lähelle alustavan rauhansopimuksen allekirjoitusta.

Markkinoiden näkökulmasta sodan keskeisin vaikutus on kohdistunut energian kuljetuksiin, joskin kokonaisvaikutuksia on ollut haastava arvioida. Vaikka Hormuzinsalmi on pysynyt sodan ajan pääosin suljettuna, joitakin energiaa kuljettavia aluksia on sodan aikana päässyt kulkemaan Hormuzinsalmen läpi erilaisin järjestelyin. On kuitenkin selvää, että energian kulku on globaalisti ollut poikkeuksellisen häiriintynyttä.

Kesäkuun alussa teknologiaosakkeissa nähtiin globaalisti voimakkaita liikkeitä. Pitkän nousun jälkeen keskustelu sektorin mahdollisesta kuplautumisesta ja investointien kannattavuudesta voimistui. Kurssilaskuun vaikuttivat todennäköisesti myös tekniset tekijät: voimakkaan nousun myötä teknologiasektorin painot olivat kasvaneet sijoittajien salkuissa, ja niitä pyrittiin palauttamaan kohti tavoitetasoja. Teknologiaosakkeiden lasku heijastui laajemminkin markkinoille, mutta kokonaisuutena kyse vaikutti olevan ennemmin hengähdystauosta nousun jälkeen. Lasku rauhoittuikin jo kesäkuun edetessä.

Teknologiasektorilla huomio on kohdistunut muun muassa Elon Muskin SpaceX:n pörssilistautumiseen, joka toteutui 1,77 biljoonan dollarin arvostuksella. Tuleville vuosineljänneksille odotetaan myös merkittäviä listautumisia muun muassa ChatGPT:n taustayhtiö OpenAI:lta ja Claude-kielimallista tunnetulta Anthropicilta. Lisäksi sektorille odotetaan globaalilla tasolla vahvoja tuloksia loppuvuodelle, joten teknologiayhtiöt pysyvät todennäköisesti uutisoinnin keskiössä. Kesäkuun laskusta huolimatta sektori on edelleen vahvassa syklivaiheessa, ja sekä yritykset että valtiot tekevät mittavia investointeja. Näin ollen kurssiheilunta voi jatkua ajoittain voimakkaana, mutta toistaiseksi mikään ei viittaa kurssinousun nopeaan tai pysyvään hiipumiseen.

Korkomarkkinoilla Euroopan keskuspankki EKP nosti kesäkuussa ohjauskorkoaan hillitäkseen Iranin sodan aiheuttamia inflaatiopaineita. Loppuvuodelle markkinat hinnoittelevat EKP:lle vielä yhdestä kahteen koronnostoa, vaikka sodan pysyvämpi päättyminen todennäköisesti keventäisi tätä odotusta. Yhdysvaltojen Fedin osalta markkinat eivät puolestaan odota koronnostoja loppuvuodelle. Korkotasot ovat nousseet globaalisti vuoden alusta, mikä heijastaa kasvaneita inflaatio-odotuksia ja vahvistunutta talouskuvaa. Iranin sodan vaikutuksesta korkomarkkinoiden tuotto on ollut globaalisti maltillinen, mutta korkeampi korkotaso parantaa jatkossa tuotto-odotuksia korkosijoittajille.

Loppuvuonna markkinoiden kehitystä ohjaavat erityisesti teknologiayhtiöiden tulokset ja näkymät tuleville vuosille. Myös Iranin sodan selkeä päättyminen ja energiamarkkinoiden rauhoittuminen tukisivat osakemarkkinoita laskemalla inflaatio- ja korkopaineita. Globaali talous näyttäytyy edelleen vahvana, ja teknologiayhtiöiden mittavat investoinnit tukevat talouskasvua. Samalla markkinoilla kuitenkin kyseenalaistetaan ajoittain investointien kannattavuutta, ja tämä teema nousee todennäköisesti esiin uudelleen, mikäli tuloskasvu jatkuu vahvana.

Näkemyksemme

Osakesalkkumme taktisessa allokaatiossa olemme hyötyneet maaliskuun lopussa alkaneesta teknologiasektorin noususta, joka on kasvattanut sijoitustemme arvoa. Kotiutimme osan voitoista kesäkuun alussa, mutta pidämme edelleen teknologiayhtiöt salkussa. Myös kehittyvät markkinat ovat tuottaneet vahvasti vuoden aikana, ja ylipainomme niissä on ollut onnistunut erityisesti puolijohde- ja muistisiruvalmistajien vetämänä. Iranin sodan alkamisen jälkeen lisäsimme Yhdysvaltojen painoa osakesalkussamme, ja markkinan vahva kehitys on tukenut tuottojamme.

Olemme pitäneet yhdistelmäsalkussa osakkeet ylipainossa koko alkuvuoden, mikä on parantanut tuottoa. Tällä hetkellä osakepaino on noin 56 prosenttia. Näemme, että lyhyen aikavälin heilahteluista huolimatta vahva tuloskasvu ja makrotalouden kehitys tukevat osakemarkkinoita myös loppuvuonna. Korkosalkussa pidämme edelleen korkeaa painoa high yield -lainoissa, jotka ovat tuottaneet alkuvuonna erinomaisesti.