Korkorahastojen kameleontti

Tiivistelmä

• Mandatum lanseerasi vuoden 2026 alussa Mandatum Credit Opportunities II (MAMCO II) -korkorahaston, joka yhdistää likvidit ja epälikvidit sijoitukset joustavasti markkinatilanteen mukaan.
• MAMCO II onnistui keräämään yli 300 miljoonaa euroa sijoitussitoumuksia ensimmäisellä sulkemisellaan, ja varainkeruu jatkuu vuoden 2026 loppuun.
• Rahasto sijoittaa eurooppalaisiin ja pohjoismaisiin korkoinstrumentteihin, mukaan lukien high yield -bondit, syndikoidut lainat ja direct lending.
• MAMCO II:n bruttotuotto-odotus on yli 12 % vuodessa.
• Sijoitukset tehdään harkiten markkinamahdollisuuksien mukaan. Rahasto on tarttunut esimerkiksi maaliskuussa 2026 ohjelmistoalan velkapapereiden hinnan romahduksen tarjoamiin tilaisuuksiin.

Mandatumin alkuvuonna 2026 lanseeraama Mandatum Credit Opportunities II -korkorahasto sai lentävän lähdön: se onnistui keräämään yli 300 miljoonaa euroa sijoitussitoumuksia ensimmäisellä sulkemisellaan. Sijoittajat innostuivat opportunistista sijoitusstrategiaa noudattavasta korkorahastosta, joka soveltuu erityisen hyvin epävarmaan markkinaan.

Ammattimaisille sijoittajille suunnattu rahasto on jo tehnyt ensimmäiset sijoituksensa, ja rahaston varainkeruu jatkuu kuluvan vuoden loppuun asti. Sen jälkeen se suljetaan uusien sitoumusten osalta, mutta rahaston sijoitustoiminta jatkuu vielä neljän vuoden ajan.

MAMCO II:n merkittävin erottautumistekijä on sen yhdistelmä likvidin ja epälikvidin credit-markkinan sijoituksia samassa tuotteessa. Rahasto sijoittaa pääasiassa eurooppalaisiin ja pohjoismaisiin korkoinstrumentteihin, sekä likvideihin ja julkisiin että epälikvideihin lainoihin.

”Tämä yhdistelmä on suhteellisen uniikki. Se, että meillä on laaja mandaatti toimia joustavasti koko credit-markkinassa, antaa meille paremmat eväät tehdä järkeviä ja hyviä sijoituksia. Markkinatilanteet voivat muuttua, ja välillä toinen segmentti on kiinnostavampi kuin toinen”, kuvaa Mandatumin Head of Leveraged Finance Alexander Gallotti.

Rahaston edeltäjä MAMCO I perustettiin vuonna 2020. MAMCO II:n sijoitusstrategia on vastaavanlainen, mutta struktuuri mahdollistaa myös suurempien instituutioiden mukaantulon. Sijoittajakunta on kansainvälisempi: ensimmäisen vuosikerran varat tulivat suomalaissijoittajilta, kun puolestaan MAMCO II on kerännyt sijoitussitoumuksia myös Ruotsista ja Tanskasta.

Korkeampi tuotto-odotus

Rahaston suljettu ja kutsuperusteinen rakenne edellyttää sijoittajilta sitoutumista useaksi vuodeksi, mutta se tarjoaa vastineeksi korkeampia tuotto-odotuksia: MAMCO II:n bruttotuotto-odotus (IRR) on yli 12 prosenttia vuodessa.

”Pitkäaikaisilla sitoumuksilla voimme tehdä joustavasti sijoituksia silloin kun mielenkiintoisia paikkoja on. Jos hyviä mahdollisuuksia ei ole näköpiirissä, varoja ei sijoiteta eikä kutsuta. Uskomme siihen, että kun sijoitusperiodi on tarpeeksi pitkä, sen sisällä kyllä löytyy mielenkiintoisia paikkoja ennemmin tai myöhemmin”, Gallotti kertoo.

Rahastolla on vahva pohjoismainen fokus, mikä erottaa sen monista muuta Eurooppaa tai Yhdysvaltoja painottavista kilpailijoista.

”Katsomme laajaa credit-segmenttiä Euroopassa ja Pohjoismaissa, oli kyseessä sitten likvidi korkomarkkina, kuten high yield -luottoluokitetut bondit tai syndikoidut lainat tai sitten vaikkapa epälikvidi direct lending. Segmentistä huolimatta teemme sijoitukset siihen, missä näemme sen hetken parhaat mahdollisuudet riskikorjattuun tuottoon.”

Tuotto-odotus perustuu kahden tuottotekijän yhdistelmään, jossa keskimääräistä korkeammat kupongit yhdistyvät niin kutsutun pull-to-par -strategian tuomaan arvonnousupotentiaaliin. Siinä velkapapereita ostetaan alle nimellisarvon ja odotetaan niiden arvon nousevan kohti nimellisarvoa eräpäivään mennessä.

Tekoälypaniikista tuottoja

MAMCO II:n sijoitusstrategian keskeinen piirre on joustava sijoitusten tekeminen markkinatilanteen mukaan, ja sijoituksia tehdään erityisesti silloin, kun markkinoilla esiintyy arvostuspoikkeamia tai myyntiaaltoja. Esimerkiksi maaliskuussa 2026 tapahtunut ohjelmistoalan yritysten velkapapereiden hinnan romahdus tarjosi ostopaikkoja, joihin rahasto tarttui. Pohjalla oli perusteellinen analyysi yksittäisistä yhtiöistä ja markkinapoikkeaman hyödyntäminen.

”Rahaston ensimmäisen closingin kohdalle osui isompi markkinaliike, joka lähti osakemarkkinasta ja valui sieltä credit-markkinoille. Jotkut toimijat myivät lähes paniikissa ohjelmistoyritysten velkapapereita mahdollisen tekoälyyn liittyvän uhan takia. Meidän mielestämme se oli ylimitoitettua monien yhtiöiden osalta.”

Gallotin mukaan tekoälyssä on riskejä, mutta myös hyvin paljon potentiaalia tiettyjen teknologia- ja ohjelmistoyhtiöiden osalta esimerkiksi toiminnan tehostamisen kannalta.

MAMCO II:n likvidissä päässä arvonnousu luodaan sillä, että pyritään identifioimaan väärin hinnoiteltuja velkapapereita. Velkapapereiden osto alle nimellisarvon on jo tuonut onnistumisia.

”Maaliskuun myyntiaalto on yksi esimerkki sijoitusstrategiaan kuuluvasta markkinan dislokaatioiden hyödyntämisestä. Nyt toukokuun puolivälissä liike on jo hyvin pitkälti korjaantunut ja osa sijoituksista on noussut jo lähelle nimellisarvoa. Olemme tehneet myös ensimmäiset exitit”, Gallotti kertoo.

Tutut yhtiöt ja laajat verkostot

MAMCO II:n sijoituskohteet löytyvät seurannassa olevien kohteiden kautta. Yli sata yhtiötä on seurannassa high yield -puolella ja saman verran syndikoidussa lainamarkkinassa. Niihin on jo sijoitettu Mandatumin muiden strategioiden kautta. Kun hinta tulee alas, analysoidaan, mistä se johtuu – joskus hinta tulee alas syystäkin, mutta joskus hintaliike on analyysin perusteella ylimitoitettu.

Kaikki sijoitukset käyvät läpi tiukan luottokelpoisuusseulan sekä sijoitus- ja salkunhoitoprosessin johdon tapaamisineen. Vain pieni osa potentiaalisista sijoituksista läpäisee prosessin.

Epälikvidissä segmentissä sijoituksia tehdään usein uusiin yritysjärjestelyihin liittyviin rahoituksiin korkeammalla korkotuotolla. Rahaston laaja verkosto kattaa yli 40 ulkoista private debt -manageria Mandatumin private debt -ohjelman kautta sekä lukuisia muita kontakteja pääomasijoittajiin ja pääomamarkkinoiden toimijoihin. Ne antavat rahastolle ainutlaatuisen aseman markkinoilla ja erityisesti private debt- ja direct lending -kentillä.

Valmius hyödyntää markkinaliikkeitä

MAMCO II sijoittaa laajasti eri sektoreille ja toimialoille. Salkku tulee rakentumaan noin 20–30 keskeisestä sijoituksesta, mikä tekee siitä riittävän hajautetun ja samalla keskittyneemmän kuin laajemmat velkastrategiat, joissa voi olla jopa sata nimeä. Hajautus toteutetaan sekä nimikohtaisesti että toimialoittain.

Kun credit-markkinan käyttäytymistä katsoo historiallisesti taaksepäin viimeisen kymmenen vuoden aikana, on eri kokoisten myyntiaaltojen frekvenssi lisääntynyt. Gallotin mukaan se kuvaa, että tälle strategialle tulee varmasti vielä mielenkiintoisia paikkoja, vaikkei seuraavaa ajuria ole välttämättä tiedossa.

”Olemme hyvin luottavaisia siihen, että paikkoja tulee vielä myös tämän rahaston osalta, ja olemme siihen varautuneita. Pitää olla tarpeeksi kuivaa ruutia, jotta markkinaliikkeitä voidaan hyödyntää”, Gallotti tiivistää.

MAMCO II

• Ammattimaisille sijoittajille tarkoitettu, Mandatumin alkuvuonna 2026 lanseeraama korkorahasto
• Sijoittaa sekä likvideihin että epälikvideihin korkoinstrumentteihin Euroopassa ja Pohjoismaissa
• Tavoittelee korkeaa riskikorjattua tuottoa vaihtelevissa markkinaolosuhteissa
• Varainkeruu jatkuu vuoden 2026 loppuun asti
• Yksityissijoittajat voivat päästä mukaan Mandatumin mandaattivarainhoidon kautta