Allokaationäkemys: Kasvua, kysymyksiä ja kuplahuolia

Osakemarkkinat ovat nousseet voimakkaasti viimeisen kuukauden aikana. Taustalla on erityisesti Yhdysvalloissa odotuksia parempi ensimmäisen vuosineljänneksen tuloskehitys. Tuloskausi on siellä jo pitkällä, ja indeksitasolla tuloskasvu on ollut keskimäärin noin 25 prosenttia. Erityisesti teknologiayhtiöt ovat tehneet vahvaa tulosta ja niiden osakkeet ovat nousseet globaalisti eniten.

Samaan aikaan Iranin sota ja siitä seurannut energian hinnan nousu ovat pysyneet keskeisinä riskeinä. Vaikka tulitauko on pääosin pitänyt ja osapuolet ovat viestineet halukkuudesta neuvotella, tilanne on edelleen herkkä.

Energian kallistuminen on lisännyt inflaatiopaineita ja vaikuttanut keskuspankkien korko-odotuksiin etenkin Euroopassa. Markkinoilla hinnoitellaan nyt jopa kolmea koronnostoa loppuvuodelle. Toteutuessaan nämä kiristykset voivat painaa osakemarkkinoita, mikä näkyykin Euroopassa: markkina on liikkunut sivusuunnassa sodan alun jälkeen.

Inflaatio on jo noussut. Euroalueella kokonaisinflaatio oli huhtikuun ennakkotietojen mukaan 3,0 prosenttia, kun se oli helmikuussa 1,9 prosenttia. Nousu on toistaiseksi maltillista, mutta pitkittyessään esimerkiksi Hormuzinsalmen mahdollinen sulku voisi voimistaa inflaatiopaineita merkittävästi.

Kasvava inflaatio ja nousevat korot ovat perinteisesti haastava yhdistelmä osakkeille. Maaliskuun laskun jälkeen markkinoiden toipuminen oli aluksi laaja-alaista, mutta huhtikuun loppua kohti nousua on vetänyt erityisesti teknologiasektori. Teknologiayhtiöiden vahvat kasvuluvut ovat lisänneet odotuksia jatkuvasta tuloskasvusta, mikä osittain kompensoi korkojen nousun vaikutuksia.

Myös kehittyvien markkinoiden nousu selittyy pitkälti teknologiasektorilla. Esimerkiksi Samsungin ja SK Hynixin kaltaiset yhtiöt ovat nousseet voimakkaasti, ja niiden suuri paino indekseissä on nostanut koko markkinaa.

Teknologiasektorin tuloskasvu johtuu osittain suurten yhdysvaltalaisten yhtiöiden massiivisista investoinneista infrastruktuuriin ja datakeskuksiin. Niin sanotut Magnificent Seven -yhtiöt investoivat arviolta yli 700 miljardia dollaria tekoälyinfrastruktuuriin tänä vuonna, mikä lisää kysyntää koko toimialalla. Esimerkiksi Nokian osake on noussut voimakkaasti kasvaneiden odotusten myötä.

Voimakkaan nousun rinnalla markkinoilla on kuitenkin alkanut esiintyä huolta mahdollisesta kuplasta viime syksyn tavoin. Näkemykset teknologiasektorin arvostuksista ovatkin alkaneet hajota.

Tällä hetkellä markkinatilanne on kaksijakoinen. Toisaalta geopoliittiset riskit ja energian hinnan nousu luovat epävarmuutta. Toisaalta vahva tuloskasvu, etenkin Yhdysvalloissa, tukee markkinoita. Jos Iranin sota pitkittyy ja energiakuljetukset häiriintyvät, inflaation ja korkojen nousu voi lopulta heikentää yritysten tuloskehitystä, vaikka yritysten energiasidonnaisuus onkin pitkällä aikavälillä vähentynyt.

Markkinat ovat alkaneet hinnoitella kohonneita riskejä erityisesti tietyillä alueilla. Esimerkiksi Euroopan vahva alkuvuosi katkesi sodan alkamiseen.

Näkemyksemme

Sijoitussalkussamme alkuvuoden allokaatio hyödynsi markkinarotaatiota ja tuotti hyvin. Viime aikoina olemme tasapainottaneet salkkua kasvaneen epävarmuuden vuoksi. Olemme lisänneet Yhdysvaltojen ja teknologiasektorin painoa sekä vähentäneet Eurooppaa.

Huhtikuussa myimme korkean osinkotuoton osakkeet, koska ne eivät enää olleet suhteellisesti yhtä houkuttelevia vahvistuneen markkinan ja parantuneiden tulosnäkymien aikana. Sen sijaan lisäyksemme teknologiasektorille maaliskuun lopulla on tuottanut hyvin, ja nämä sijoitukset ovat nousseet voimakkaasti. Myös viime vuoden lopulla tehdyt sijoitukset arvoyhtiöihin ovat tuottaneet erinomaisesti.

Korkosalkussa olemme hyötyneet yrityslainojen riskilisien kaventumisesta. Olemme myös myyneet Iranin sodan alkuvaiheessa hankitut high yield -suojaukset voitolla. Olemme olleet toipumisvaiheessa selvästi mukana high yield -markkinassa.

Yhdistelmäsalkussa lisäsimme osakepainoa ennen positiivisten Lähi-idän uutisten voimistumista. Tämä päätös osoittautui onnistuneeksi, sillä osakemarkkinat nousivat voimakkaasti huhti–toukokuussa.