Markkinoiden suunnanmuutokset kiihtyvät

Kuluneen vuoden aikana rotaatio on ollut yksi markkinoiden keskeisistä puheenaiheista. Rotaatiossa sijoittajat siirtävät omistuksiaan esimerkiksi yhdestä teemasta, sektorista tai maantieteelliseltä alueelta toiseen. Taustalla vaikuttavat usein muuttuneet odotukset tai markkinaolosuhteet, jotka saavat sijoittajat joukolla vaihtamaan suosimiaan sijoituskohteita.

Yhdysvaltalaiset teknologiayhtiöt – ja etupäässä niin kutsuttu mahtiseitsikko eli Magnificent Seven – ovat viime vuodet vastanneet lähes yksinomaan osakemarkkinoiden tuotoista globaalilla tasolla.

”Jos maalaa laveammalla pensselillä, nämä teemat ja yhtiöt teknologian ympärillä ovat olleet suhteellisesti vahvoja aina finanssikriisin jälkimainingeista, noin vuodesta 2009 lähtien”, taustoittaa Mandatumin allokaatiotuotteista vastaava johtaja Lassi Järvinen.

Toisena uudempana kulminaatiopisteenä Järvinen nostaa esiin vuoden 2022, jolloin tekoäly tuli laajemmin kaikkien saataville, kun ChatGPT:n julkisesti käytössä oleva versio julkaistiin. Tämän jälkeen tekoälyn kehitys on ollut huimaa, ja yhtiöt yksi toisensa jälkeen ovat kehittäneet omia ratkaisujaan, sillä tässä kilpailussa ei kukaan halua jäädä jälkeen muista.

Rotaatio nostanut päätään viime vuosina

Viime vuonna rotaatio näkyi erityisen voimakkaana alkuvuodesta, kun sijoittajat siirsivät varojaan pois teknologiayhtiöistä kohti muita teemoja ja yhtiöitä. Kesällä palattiin takaisin vanhoihin suosikkeihin, mutta syksyllä rotaatio käynnistyi uudestaan ja on jatkunut pitkälti tähän päivään asti.

Kuluva vuosi alkoi osakemarkkinoilla rotaation merkeissä, ja parhaat tuotot tehtiin Yhdysvaltojen ja teknologiasektorin ulkopuolella. Helmikuun lopussa alkanut Iranin sota kuitenkin muutti markkinoiden tunnelmat, ja erityisesti puolijohdeyhtiöiden vahva tuloskehitys palautti isot teknologiayhtiöt parrasvaloihin. Kesällä tuulet kuitenkin kääntyivät jälleen, ja rahavirrat kääntyivät kohti uusia markkinoita.

Viime aikoina huomiota on herättänyt rotaation nopea vaihtelu. Kuluvan vuoden aikana se on välillä pysähtynyt ja käynnistynyt sitten uudelleen voimakkaana. Syklit ovat olleet lyhyitä – toisinaan suunnanmuutosten välillä on kulunut vain muutamia viikkoja. Mutta millaiset teemat vaikuttavat rotaation taustalla?

Yksi keskeinen taustatekijä löytyy geopolitiikasta. Yhdysvaltojen muuttuva asema maailmassa ja kiristyneet jännitteet ovat lisänneet kiinnostusta hajauttaa sijoituksia myös muille markkina-alueille. Maa on ollut viime vuosien selvä suosikki sijoittajien näkökulmasta, mutta kiristynyt geopoliittinen tilanne on saanut sijoittajat pohtimaan hajautusta myös muualle.

”Geopolitiikka on itsessään vain yksi suurten yritysten menestykseen vaikuttava tekijä. Suurin osa niistä sijaitsee kuitenkin Yhdysvalloissa, josta sijoittajat ovat viime aikoina pyrkineet allokoimaan varojaan myös muille markkina-alueille.”

Toisena tekijänä Järvinen nostaa esille tulosodotukset, jotka ovat jopa dramaattisen korkeita pitkälle tulevaisuuteen. Vaikka tuloskehitys on ollut erittäin vahvaa, markkinat ovat alkaneet arvioida, ettei kasvu voi jatkua yhtä jyrkkänä ikuisesti. Vahvaa tuloskehitystä on jo hinnoiteltu osakkeisiin huomattavasti.

Viimeisimpänä vaikuttavana tekijänä on siirtyminen pirteämpään talouden sykliin, kun esimerkiksi teollisuudesta raportoidut tunnusluvut ovat olleet aiempaa positiivisempia. Taustalla tässäkin vaikuttaa tosin osin juuri teknologiayhtiöiden kehitys.

”Teknologiayhtiöiden vahva kasvu ja kehitys ovat luoneet ympärilleen myös muita voittajia, sillä uudet investoinnit vaativat esimerkiksi uusien datakeskuksien rakentamista ja sähköverkkojen kehittämistä. Vaikka itse teknologiayhtiöt olisivatkin jo täyteen hinnoiteltuja, ei tämä välttämättä ole tilanne teemaan liittyvien muiden yhtiöiden osalta”, arvioi Järvinen.

Teknologiayhtiöiden aika ei kuitenkaan ole ohi

Vaikka sijoittajat ovat suunnanneet katseitaan ja allokoineet varojaan aiempaa laajemmalle, tulevaisuus ilman teknologiayhtiöitä näyttää kuitenkin hyvin epätodennäköiseltä.

”On vaikeaa nähdä skenaariota, jossa nämä suuret ja menestyneet yhtiöt suoriutuisivat erityisen heikosti. Kovat odotukset perustuvat vahvoihin tuloksiin, joita nämä yhtiöt tekevät jo nyt.”

Tähän liittyen Järvinen nostaa esiin likviditeettihaasteen, sillä monien pienempien markkinoiden koko on yksinkertaisesti isoa Yhdysvaltain markkinaa pienempi ja niiden likviditeetti heikompi. Teknologiayhtiöihin on tällä hetkellä sijoitettu absoluuttisesti valtavasti rahaa. Mikäli sijoittajat lähtisivät laajoin joukoin siirtämään varojaan muualle, näiden yhtiöiden osakkeiden likviditeetti heikkenisi automaattisesti.

Kun aiemmin vähemmän omistettuja teemoja ja yhtiöitä aletaan ostaa laajoin joukoin, on kiinnostuneita ostajia nopeasti huomattavasti enemmän kuin myyjiä. Tämä puolestaan johtaa siihen, että osakkeiden hinnat saattavat nousta nopeastikin.

(Artikkeli jatkuu.)

Korkeat odotukset on vielä lunastettava

Teknologiayhtiöihin kohdistuvat kasvuodotukset ovat kovia, mikä luo myös itsessään haasteita. Yksi keskeinen kysymysmerkki kasvun kannalta liittyy tekoälyteeman laajempiin taloudellisiin vaikutuksiin.

”Mikäli uusien työntekijöiden palkkausmäärät vähenisivät tekoälyn kehityksen seurauksena, myös yksityinen kulutus heikkenisi. Tämä voisi puolestaan vaikuttaa negatiivisesti talouskasvuun pidemmällä aikavälillä. Tästä ei kuitenkaan näy vielä selviä merkkejä.”

Viimeisenä teemana Järvinen nostaa esille korkojen nousun, joka on herättänyt keskustelua viimeisten viikkojen aikana. Perinteisesti nousevan korkotason on nähty haittaavan teknologiasektoria, mutta viimeisten vuosien aikana yhteys on ollut epäselvä. Merkitystä on myös sillä, nousevatko korot kiihtyvien inflaatio-odotusten vai vahvan talouskasvuun seurauksena.

Rotaatio tarjoaa sijoittajille uusia mahdollisuuksia, mutta nopeat suunnanmuutokset korostavat harkinnan ja hajautuksen merkitystä. Teknologiayhtiöt säilyvät edelleen markkinoiden keskiössä, vaikka niiden rinnalle nousee uusia kiinnostavia teemoja.