Markkinakatsaus 24.11.2025: Teknologiayhtiöt aiheuttavat harmaita hiuksia sijoittajille

Hintaheilunta sijoitusmarkkinoilla on viime viikkoina voimistunut. Esimerkiksi Yhdysvaltojen osakemarkkinaa kuvaava S&P 500 -indeksi on laskenut noin neljä prosenttia lokakuun lopun huipustaan. Taustalla vaikuttaa erityisesti teknologiayhtiöiden lasku, mutta myös small cap -yhtiöissä on nähty tavallista suurempaa hintaheiluntaa. Samanaikaisesti Yhdysvaltojen dollari on vahvistunut hieman, mikä on pehmentänyt kurssilaskun vaikutuksia eurosijoittajalle.

Korkomarkkinoilla liikkeet ovat puolestaan jääneet vähäisemmiksi, joskin yhtiökohtaiset erot ovat merkittäviä. Luottoriskilisät ovat hieman liikahtaneet ylöspäin Yhdysvalloissa erityisesti korkeariskisemmissä high yield -lainoissa.

Teknologiayhtiöt sijoittajien huomion keskipisteenä

Viime viikkojen hintaheilunnan taustalla vaikuttaa erityisesti se, että sijoittajat ovat vahvemmin alkaneet kyseenalaistamaan massiivisten tekoälyinvestointien kannattavuutta.

Kolmannen neljänneksen tuloskausi päättyi Yhdysvalloissa keskimäärin 13 prosentin tuloskasvuun. Kasvu kuitenkin pohjautuu pääsääntöisesti teknologiayhtiöiden tuloskasvuun, mikä puolestaan selittyy osin valtavilla tekoälyinvestoinneilla. Mikäli näiden investointien määrä vähenisi, myös tuloskasvun odotettaisiin heikkenevän.

Teknologiayhtiöt muodostavat merkittävän osan koko markkinasta ja nostavat siten sen menestystä vahvalla painollaan. Koska markkinat ovat nyt erittäin keskittyneet yhden sektorin ja harvalukuisten yhtiöiden varaan, eikä potentiaalisia paikkaajia tunnu löytyvän muista markkinasegmenteistä, on sijoittajien hermoilu ymmärrettävää. Työmarkkinan viilentyminen ei vielä ole heijastunut teknologiasektorille, mutta mikäli se hiljenisi, ei tällä hetkellä ole näköpiirissä muita pilareita, johon tuloskasvu voisi jatkossa nojata.

Sulun päättymisen jälkimainingeissa

Historiallisellakin tasolla pitkään kestänyt Yhdysvaltojen liittovaltion sulku päättyi 12.11., jonka jälkeen pitkään odotettua talousdataa on jälleen alkanut virrata markkinoille. Sulun päättyminen ei kuitenkaan riittänyt kääntämään sijoittajien tunnelmia. Vain NVIDIAn viime viikolla julkaisema hyvä tulos onnistui kääntämään markkinan hetkellisesti, mutta paluu mollivoittoiseen menoon jatkui taas seuraavana päivänä.

Sululla on mitä todennäköisimmin ollut negatiivisia vaikutuksia kuluttajien luottamukseen ja kulutushaluihin. Michiganin yliopiston mittaama kuluttajaluottamus heikkeni lähelle kesällä 2022 mitattuja pohjalukemia, eikä vastaavia lukuja nähty esimerkiksi koronapandemian tai finanssikriisin aikana. Kyseessä on kuitenkin vain yksi kuluttajaluottamusta mittaava indeksi, ja esimerkiksi Conference Boardin mittaama toinen keskeinen indikaattori on antanut tätä positiivisempaa kuvaa. Oletettavasti kuitenkin hallinnon sulku, työmarkkinoiden viilentyminen ja osakemarkkinan vaisumpi kehitys ovat vaikuttaneet kuluttajaluottamukseen.

Sulun päättymisen ansiosta jo muutamaan otteeseen lykätty lokakuun työmarkkinaraportti saatiin julkaistua viime viikolla. Raportoidut luvut olivat tarpeeksi vahvoja pitämään yllä luottamusta myönteiseen talouskehitykseen, ja työpaikkoja syntyi odotuksia enemmän. Julkaistu raportti ei kuitenkaan ollut liian vahva, mikä olisi voinut johtaa siihen, että Yhdysvaltojen keskuspankki Fed alkaisi himmailemaan koronlaskujensa kanssa.

Markkinat ovat viime aikoina alkaneet hinnoitella hivenen korkeampaa todennäköisyyttä sille, että Fed laskisi ohjauskorkoaan joulukuun kokouksessaan. Myös Fedistä on kuulunut kommentteja siihen suuntaan, että koronlaskut olisivat mahdollisia lähiaikoina. Markkinoiden arvioiden mukaan koronlasku joulukuulle ei ole läheskään varma, vaan todennäköisyys sille on tällä hetkellä markkinoiden mukaan aavistuksen yli 60 prosentin luokkaa.